江南体育官网从“奉旨开矿”到“全产业链”平台（600111）稀土是元素周期表中镧系元素和钪、钇共 17 种金属元素总称。根据稀土自身理化性质， 可划分为轻稀土和重稀土两种。重稀土储量少产量少，价格更高。稀土应用广泛，包含稀土永磁、稀土抛光、稀土催化、稀土储氢等，其中稀土永磁（核心产品为钕铁硼）为最大下游，消耗稀土量占稀土消耗总量的57%，且由于单价较高， 稀土永磁贡献全部稀土产品产值的85%以上。目前磁铁技术路线分为三种：钕铁硼、铁氧体和钐钴永磁。钕铁硼性能系数优异、能耗 低，成为未来发展主流。在17种稀土元素中，镨、钕、镝、铽作为钕铁硼的主要原料， 紧密绑定下游新能源需求，是当前受关注度最高，也是最具价值的4种元素。

　　根据稀土元素原子电子层结构和性质的不同，17种稀土元素通常被分为轻稀土和重稀土两类（轻稀土具有更低的原子序数和更小质量）。其中镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕7种为轻稀土，钆、铽、镝、钬、铒、铥、 镱、镥、钪、钇 10 种则为重稀土。轻稀土应用广泛、商业价值突出、用量相对更大， 而重稀土则相对更稀缺、可替代性小、价格更昂贵。

　　稀土产业链主要由上游的稀土资源开采，中游的稀土材料制备，和下游的应用领域构成。上游一般是在独居石、磷钇矿、氟碳铈矿江南体育、离子吸附型稀土矿等矿产中提取稀土元素，形成稀土氧化物、稀土金属等；中游为稀土材料制备，上游开采的矿石经过冶炼、提纯成各类稀土材料，如稀土催化材料、稀土永磁材料、稀土储氢材料、 稀土发光材料等；下游主要应用领域有汽车、风电、节能变频空调等。

　　根据亚洲金属网数据，内蒙古轻稀土基础储量占全国轻稀土基础储量的75.22%，主要矿山为包头白云鄂博矿。广东、江西重稀土储量共占全国重稀土基础储量的59.61%，主要矿山位于江西赣州等地。政策上，国内施行配额制度，六大稀土集团掌握稀土供给。历史上一些地方曾运用落后 方式开采、冶炼稀土，造成严重的水土流失、土壤酸化以及资源浪费等问题。为遏止资源浪费，2011年后国家出台开采配额限制政策，国内稀土开采和冶炼均采用配额调控， 配额指标归于六大稀土集团，供给稳定性抬升。2018-2020年间，稀土开采指标、稀土冶炼指标来年均涨幅在8%左右。品种上，轻稀土占比多，重稀土国际地位强。在我国全部稀土资源储量中，轻稀土占比达86%，重稀土占比为 14%。虽然重稀土资源总量少于轻稀土，但我国重稀土资源量占全球比例高达90%。

　　工信部、自然资源部下发2021年全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标， 2021年度稀土矿总量控制指标分别为168000吨REO（注释：REO是英文Rare Earth Oxide的缩写，中文指稀土元素氧化物的意思），较2020年增加28000吨；稀土冶炼分离指标162000吨REO，较2020年增加27000吨。2021年稀土矿指标较2020年增加28000吨REO，其中轻稀土矿增加28000吨REO，中重稀土离子矿较2020年持平，继续严控。分上下半年来看，历史上，指标上下半年一般保持不变，21年下半年总指标84000吨REO，较上半年环比持平，同比增加1万吨REO，指标总量增长符合预期。从企业来看，北方稀土占了绝大多数的新增指标，全年获得稀土矿指标100350吨REO，增加26800吨REO（折算氧化镨钕约5360吨），占增量指标的96%。江铜稀土较2020年增加约1200吨REO（折算氧化镨钕约156吨），约占指标增量的4%，其他企业均保持不变。下图是2021年各稀土企业指标增长情况，可以看到，北方稀土是最大的受益者。

　　资源储量分布方面， 北方稀土稀土矿资源量占了国内总资源的80%以上，且是白云鄂博铁矿的伴生品，相较于原生矿开采成本低、环保压力小；此外，国内其他地区稀土分离产能处于满负荷运行状态，叠加环保等因素限制，矿山扩产、新建冶炼分离产能等均需要相关部委进行核准和审批，预计未来轻稀土指标分配仍将继续向北方稀土倾斜。假设2022-2025年国内稀土指标每年增加28000吨REO（与21年增量一致），指标分配上增量全部给到北方稀土，据此计算，2025年北方稀土指标对应氧化镨钕产量约4.25万吨，市占率将从22%提升到40%。

　　供给约束决定了稀土是新能源上游材料中最好的品种。稀土的配额是受控的，增量不会特别大，远小于锂、钴、铜箔等，一是战略角度，二是企业本身产能不够，新建产能短期也出不来。龙头企业扩产估计至少要2年才能出来。废料这一块增长也不会特别大，所以供给是硬缺口。除非国家放开指标，但是放开指标短期也没法缓解。所以说基本上这个供给是很强的逻辑，稀土的价格是持续增长的。 数据显示，2020年我国稀土总量控制指标为14万吨，而实际需求超过23万吨；2021年指标为16.8万吨，而实际需求估算大概在24-26万吨，这意味着指标之外的近10吨需求主要靠进口等其他来源获得，指标供应不能满足需求增加也使得我国从原来的稀土净出口国变为净进口国。

　　除了价格上涨就是库存，稀土产业链库存是非常低的，比如像宁波，比较大的贸易商平时是保持3个月的库存，现在只有一个多月的库存，磁材企业库存也低。去年9月份那波上涨，很多人库存都没补上去，目前仍然缺库存严重。产业链低库存也是最近稀土价格上涨的原因之一。

　　高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源汽车核心部件之一的驱动电机。驱动电机包括永磁同步电机和异步电机两种，其中永磁同步电机具有效率高、转矩密度高、尺寸小、重量轻等优点，成为新能源汽车驱动电机的主流。2025年全球新能源汽车产量有望达到1800万辆，带动永磁同步电机需求量快速攀升。2021年上半年全球新能源车景气度已然超预期（中国、欧洲、美国1-5月销量分别同比+224%、+163%、+107%），未来或将保持产销两旺态势。预计2021-2023年新能源车氧化镨钕用量分别为5233/8158/11933吨，对应增量2152/2924/3776吨，三年CAGR有望高达57%。

　　高性能钕铁硼磁材主要用于直驱式、半直驱式的交流永磁电机。交流永磁风力发电机采取风机叶轮直接驱动发电机旋转，取消了传统的交流励磁双馈式异步风力发电机所需的 增速齿轮箱，避免了运行中齿轮箱的故障和维护。同时，永磁风力发电机采取永磁励磁， 无励磁绕组，转子上也没有集电环和电刷，结构简单、运行可靠。为达到与碳中和目标实现起步衔接的目的，在“十四五”规划中须保证中国风电年均新增装机50GW以上，2025年后60GW以上。而据彭博新能源财经数据预测，2021年到2030年全球累计风电容量或将翻一倍，达到1.7TW。风电机组的发电机主要包括双馈式和直驱式两种技术，直驱永磁发电机（PMG）相对于双馈式发电机（DFIG）有体积小、重量轻、高效率、消除磁场损耗的优点，未来在风电机组中的渗透率有望逐步提高，目前仅30%左右，未来有望提升至40%乃至更高。目前直驱永磁风力发电机对钕铁硼需求量较大，其渗透率提升料将带动稀土镨钕用量加速扩张。预计 2021-2023年风电领域氧化镨钕用量分别为6040/7207/8607吨，三年CAGR达13%。

　　高性能钕铁硼磁材主要应用于变频压缩机，是制作变频空调的关键部件， 也是区别于传统定频空调的主要标志。2020年7月1日国内正式实施的新版《房间空气调节器能效限定值及能效等级》相比前面的七版，拥有为迄今为止最严苛的能效标准，其中提出的新国标 1 级能效标准指标高于 日本“领跑者”能效要求和美国“能源之星”能效要求，达到国际领先水平。随着新能效标准的实施，高效能的变频空调将逐步取代传统低效能定频空调成为市场主 流。2020年中国空调产量2.1亿台，变频空调销量占空调总销量比例为40%，2020-2025年变频空调渗透率有望逐渐提高，至202年渗透率增长至80%。测算全球变频 空调对钕铁硼磁材的需求量在2025年将达到3.33万吨，考虑到我国是主要的空调生产国，全球变频空调钕铁硼用量有望随我国需求扩张而稳步上升。预计2021-2023年空调领域氧化镨钕用量分别为3446/4384/5354 吨，对应年增量约906/938/971吨，三年CAGR达28%。

　　消费电子涵盖智能手机、笔记本、平板电脑、可穿戴设备、数码相机等多种产品，虽然单耗较低，但出货量大，对钕铁硼需求同样较为重要。目前手机、平板电脑等设备已基本进入存量市场，未来产量预期保持相对低速增长。预计2025年消费电子领域钕铁硼磁材为0.9万吨，测算2020-2025年全球消费电子领域钕铁硼需求量CAGR为 6.8%。

　　工业机器人是实现智能制造的自动化设备，当前主要指面向工业领域的多关节机械手或多自由度机器人，用于工业生产过程中的搬运、焊接、装配、加工、涂装、清洁生产等。高性能钕铁硼主要用于工业机器人核心部件驱动电机，是永磁同步伺服电机的基础材料。受人力成本上升和人口老龄化影响，使用机器代替劳动力已经逐渐成为趋势，工业机器人地位逐渐提升，机器产业迅速发展。2015年我国发布《中国制造2025》战略规划， 将机器人产业发展提升到战略层面，全面开展机器人产业领域的建设和布局。根据国际机器人联合会数据，单台工业机器人和专业服务机器人对钕铁硼的消耗量为20kg左右，单台个人/家庭服务机器人钕铁硼的消费量为0.5kg左右。工业机器人需求增长将对钕铁硼需求产生巨大拉动作用。根据国家统计局公布的数据显示，2016-2020年我国工业机器人年产量从72426台大幅上涨至237068台，CAGR为34.5%。我们预计 2020-2025年工业机器人产量CAGR为30%，2025 年工业机器人产量有望达88万台，对应1.8万吨钕铁硼磁材需求。

　　按照工业电机的规划，到2023年我国高效节能电机年产量要达到1.7亿千瓦，在用高效节能电机占比要达到20%以上。2020年中国工业电机总产量是3.3亿千瓦，同比增速是10%。按照《电机能效提升计划2018》，里面透露2018年中国高效节能电机的占比是3%。乐观一点按2021年10%来算，也就是未来两年这个渗透率每年至少提高10个点。

　　节能电梯当前发展势头猛，更新换代空间大。随着城市化的发展，电梯需求量越来越大， 电梯用电量占总用电量约17%-25%。电梯所采用的曳引机主要为永磁同步电机与传统 异步电机，前者传动效率高、能耗低。高性能钕铁硼永磁材料是节能电梯曳引机的核心零部件，具有节能、环保、低速、大转矩等特性。受益于住房改造以及新建工程的大量放量、国家对节能环保工作的重视，节能电梯的渗透率将会不断提高，从而对钕铁硼永磁材料的需求量稳步提升。2006年-2020年，我国节能电梯渗透率从30%增加至85%。我们假设每年电梯产量增加15%，节能电梯渗透率从2020年的85%逐步提升至2022年的90%，此后到2025 年保持渗透率不变。预 计2025年全国节能电梯产量为232万台，消耗钕铁硼1.4万吨。

　　中、长期来看，未来三年稀土镨钕或将迎来供不应求局面，其中最主要的需求增量来自于新能源车需求（未来三年CAGR高达57%），风电、变频空调、3C等领域的氧化镨钕用量CAGR也保持在10%以上；供给增量主要来自于中国稀土指标配额的小幅上调，海外供给方面，现有大矿基本已满产，新建矿山则多在项目早期，短期内基本无法贡献增量。

　　以2021年为例，铝铁硼2021年总量大概是在7万吨左右，新能源汽车是1.1，新能源汽车增速比较高，空调占0.7，风电占1.1，工业电机占0.6，其它的占1.7，1.7里面消费电子占一半。最大的是三块，第一是新能源车占百分之十几，风电占百分之十几，空调占百分之十几，消费电子占百分之十几，二轮电动车也占到百分之十几，其它的几个品种包括工业电机占不到10%。所以这是个模糊的预估，很难精确的计算，但是需求的年复合增长率2022年、2023年应该是超过20%，24年-25年甚至可能超过25%。下图是未来几年工业电机对钕铁硼的需求预测：

　　2021年国内钕铁硼需求为7.3万吨，对应氧化镨钕需求为2.85万吨；2025年国内钕铁硼需求为20万吨，对应氧化镨钕需求为7.5万吨，CAGR27%。

　　新能源车增速最快，空调增速每年百分之十几的增长，风电增速维持在20%左右。工业电机推算到2023年能增加三万吨的量，这是一个主要的增量，也就是说从目前的7万吨到2023年的13万吨，要增加6万吨，有一半是来自于工业电机，一万吨来自于风电，一万吨来自于新能源车，其它的空调零点几万吨，其它方面的需求可能会有零点几万吨，差不多是这样的格局。未来的增量主要是新能车、风电、工业电机的新增。

　　2021年底即将接近尾声，回顾全年，氧化镨钕年初41万元/吨，目前85万元/吨，涨幅107%；氧化镝年初197万元/吨，目前290万元/吨，涨幅47%；氧化铽年初730万元/吨，目前1100万元/吨，涨幅51%；主流稀土品种，只有镨钕价格涨幅最大，镝铽价格相对涨幅一般，整体市场处于上涨的趋势。

　　1、从供应端来看：四川和山东矿产能受限，重稀土矿指标受限，而进口矿，美国矿难以增加，缅甸矿未来可能还会下降。而废料产量会增加，但是还是在于钕铁硼产量增加的情况下。另外就是独居石会有所增长，除此之外能够大幅增加氧化镨钕产量的只有北方稀土的轻稀土矿，而该矿需要看国家的指标，根据供需结构来看，2022年指标肯定是要增加的，但是实际氧化镨钕的供应增加量，能不能匹配下游需求增速的量，就很难预判，整体供应紧张的格局短期内难以改变。

　　2、从需求端来看，按照2021年钕铁硼产量26-28万吨推算，预计氧化镨钕消耗量在7.2-7.4万吨，根据国内产量情况，镨钕存在缺口江南体育。但由于前几年有积压库存，本年度产业链上库存大幅下降，补充了缺口的量，从而也扼制了镨钕价格大幅上涨。预计2022年钕铁硼产量或将到35万吨，预计氧化镨钕需求量在8.5万吨以上，根据目前的预估判断，未来镨钕供需关系依旧处于紧平衡。

　　3、库存变化。从2020年开始，镨钕供需结构变化，供应紧张，随着价格持续上涨，上下游企业都处于降库存为主，生产企业低库存运行， 贸易商低库存持仓，并且涨价趋势下，四五次的调整，几乎把市场低价库存洗干净，对于当前，行业低库存运行的情况下，市场炒作便很难实现，按需采购成为市场主导。

　　4、政策端来看，中国完全放开或者大幅增加指标的可能性极小，随着集团整合，行情稳定更加重要，以及中国对稀土作为战略资源的重要意义，必然对产业发展会有更高的规划和布局。国家打压稀土价格的可能性小，只能说如何体现稀土的合理的价值。未来稀土产业应用需求会持续增加，国家也会根据供需情况适当调整供应，来满足下游应用产业发展。

　　5、重稀土变化：氧化铽供应存在缺口，氧化镝供应处于过剩，未来受缅甸矿进口量下降的影响，镝铽供应量或将缩减，如此镝铽缺口都会存在，虽然有一部分社会库存，但是随着消费端的快速增长，对镝铽的需求会增加，短期内来看，镝铽价格仍会处于高位盘整。

　　年底前，上下游企业基本上无买卖意向，财务封账以及资金紧张等问题，市场无大量实际成交，所以目前市场基本会处于稳定为主。对于2022年一季度，春节在2月1日，前后10天市场基本休市，企业低库存运行已久，预计1月会出现采购周期，从而对稀土价格有所支撑。春节后市场整体稳定运行，到3月，随着需求推进和供应量的增加，稀土价格会出现高位调整。整体来看，未来稀土价格取决于国家指标的发放，大方向来看，易涨难跌。

　　结合稀土下游需求及国内外生产情况，对稀土未来供需缺口进行敏感性测算，由于海外稀土生产短期难以放量，国内稀土生产配额增速成为影响全球稀土供应的关键因素， 以此假设指标做出如下预测：

　　下游需求中，假设2025年新能源车销量达到2000万辆，风力装机量达到 147GW。测算2022-2025年国内配额复合增速为20%，可以满足下游需求，换言之，若配额增速低于20%，未来氧化镨钕供需缺口拉大。

　　2021年12月12日，从内蒙古包头市人民政府在呼和浩特举行新闻发布会上传来消息，将在内蒙古打造世界最大的稀土交易中心，推动“包头稀土产品交易所”升级为国家级交易所，打造稀土产业定价中心、信息中心和服务中心。业内人士认为，对于身处包头的全球稀土龙头北方稀土来说，这无异于又是一大利好消息。而实际上，北方稀土2021年可谓是“喜事连连”，业绩迎来了爆发年，三季报显示，今年前三季度北方稀土营收增长超50%，净利润更是大涨近500%，已经远远超过去年全年。

　　北方稀土前身可追溯至1961年成立的包钢公司稀土三厂，历史悠久。1997年以稀土三厂、选矿厂稀选车间资产为基础，发起成立内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司，并于1997年在上交所上市。2000-2015年，通过持续收购、整合内蒙古自治区内稀土上游企业，积极向下游布局磁性材料产业链，公司规模迅速扩张，并于2015年正式更名为“北方稀土”。2016年后，公司成为国内六大稀土集团之一，基于国家所分配的稀土总量指标配额进行稳步发展。截至目前，公司已成为国内乃至全球的轻稀土全产业链龙头。公司控股股东为包钢集团，合计持有38.9%的公司股份。包钢集团控制着全球储量第一的稀土矿——白云鄂博矿，为公司提供了充分原料保障。公司依靠控股股东所掌控的白云鄂博矿资源，形成了以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、终端应用为拓展方向的一体化产业链布局，其中冶炼分离产能持续领先行业；稀土功能材料也在多个细分赛道处于龙头地位，且后续产能有望进一步扩张。主要产品包括稀土原料、功能材料及其应用产品三大类，细分品类涵盖十余种。由于2017年公司开始开展贸易业务，稀土原料（稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属）营收占比逐渐下滑，2020年，公司稀土原料、稀土功能材料分别贡献了26%、19%的营收；稀土原料仍为利润第一大来源。2020年，稀土原料产品占比60%，位列第一；其次是稀土功能材料，占比32%。

　　北方稀土是稀土行业领先的集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科研和贸易一体化为一体的集团化上市公司，已经实现了稀土上中下游一体化发展，构筑了行业领先的全产业链竞争优势。作为不折不扣的稀土行业龙头，北方稀土目前在多项产能方面位居国内甚至全球第一，可生产各类稀土产品共11个大类、50余种、近千个规格。目前，北方稀土冶炼分离产能达8万吨/年、稀土金属产能1万吨/年，稀土原料产能位居全球第一；稀土功能材料中磁性材料合金3万吨/年，产能居全球第一；抛光材料产能14000吨/年、贮氢合金3000吨/年，占据国内市场份额半数以上；发光材料1000吨/年。作为中国乃至全球最大的轻稀土产品供应商，北方稀土公布的12月稀土产品挂牌价格显示，氧化镨钕报价81.69万元/吨，较上月上调7.12%，氧化钕报价89.2万元/吨，较上月大涨12.64%，金属镨钕报价99.5万元/吨，较上月上调6.99%，金属钕报108.5万元/吨，较上月涨12.44%。

　　此外，2021年以来北方稀土还拓展了稀土金属、稀土永磁等业务板块，对外收购了多家稀土公司，并对旗下多家子公司实施了增资。北方稀土称，对多家子公司的增资是为发挥产业协同性、互补性及各自优势助力其提升经营绩效贡献力，进一步提升公司稀土磁性材料产能规模、产品市场占有率、市场竞争力及盈利能力。随着甘肃稀土萃取生产线升级改造项目、和发稀土搬迁升级改造工程等项目的推进，北方稀土还加快了项目建设与合资合作，推进“绿色化、数字化、智能化”转型升级。同时，北方稀土还深入推进“产学研用”一体化，加快白云鄂博稀土资源研究与综合利用国家重点实验室、稀土行业中心等国家级创新平台建设运行，在科研开发、成果转化、科研平台建设运行、人才培养引进、体制机制改革创新等方面取得了新进展。同时，在我国控制稀土产能的大背景下，北方稀土所获得的开采指标也显著多于同行，北方稀土全年获得稀土矿指标100350吨REO，增加26800吨REO（折算氧化镨钕约5360吨），占增量指标的96%。北方稀土将在国内稀土总量指标控制中继续受益。

　　公司控股股东包钢（集团）公司拥有全球最大的稀土矿—白云鄂博矿的独家开采权，拥有内蒙古地区稀土产品专营权。近年来，在国家稀土开采、生产总量控制计划指标分配中，公司获得的矿产品和冶炼分离产品分配量占据分配总量的50%左右，持续稳定的指标获得量增强了公司资源优势，凸显了公司行业地位。 2017年我国六大稀土集团的整合工作正式落幕，共整合稀土矿山22家，冶炼分离企业54家，自此形成了六大稀土集团完全垄断全国正规稀土资源的局面。北方稀土负责整合内蒙古所有稀土资源，控制稀土资源量达4600万吨，未来有望进一步增储至5400万吨。从2021年第一批稀土配额指标来看，北方稀土所获稀土开采配额增速高达25%，仅次于南方稀土，高于其他四大稀土集团。考虑到南方中重稀土因环保等问题被严控，四川轻稀土矿开采规模相对较小，为满足下游日益增长的需求，未来指标配额向资源更丰富的白云鄂博稀土矿倾斜或为更优选择，公司市占率有望逐步提升。

　　白云鄂博矿矿是特大型稀土、铁、铌、钍等多金属复杂共生矿，主要稀土矿物有氟碳铈矿和独居石（比例为3∶1），均达到了稀土回收品位。该矿稀土资源以轻稀土为主，总储量REO约为3500万吨，约占世界储量的38%，位居世界第一，占国内已探明稀土储量的87%。

　　公司在行业内率先发展成为集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品、科研和贸易一体化的集团化上市公司江南体育，形成以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料领域建设为重点、终端应用为拓展方向的产业结构，实现稀土上中下游一体化发展，构筑了行业领先的全产业链优势。白云鄂博矿尾矿资源禀赋极为优异，具有天然的成本优势。一方面，尾矿不仅储量丰富（1382万吨REO），品位也高达7%，均为世界一流水平；另一方面，白云鄂博稀土尾库矿与铁共生，稀土作为生产铁矿的副产品，不计算开采和初选成本。

　　郭嘉、省密集出台各项稀土政策统筹规划、全方位多层次支持稀土新材料等战略性新兴产业发展， 积极推进稀土企业整合重组和转型升级，引导稀土产业向高端、高附加值领域发展，良好的政策环境赋予了公司政策优势。在稀土开采配额方面，公司稀土配额常年居六大集团之首，占比约50%以上，战略地位突出。考虑到未来轻稀土配额占比或将提升，公司市占率有望逐步上升公司住所地包头市依托白云鄂博丰富的矿产资源，经过多年的建设和发展，业已形成了一批涉及领域广阔、有一定竞争能力的稀土功能材料和稀土应用产品企业，先后在稀土选矿、冶炼、分离、新材料及应用等领域 取得了一系列重大突破，已成为我国重要的稀土研发、生产、加工和应用基地。

　　公司向包钢股份采购精矿的价格远低于市场价，充分受益于涨价。依托成本优势，公司盈利能力行业领先。与同行业对比，公司稀土业务毛利率要明显高于其他稀土相关上市公司；公司盈利能力基本随稀 土价格上涨而提升。从单季度情况来看，氧化镨钕价格上涨将带动公司销售净利率提升，2021Q1氧化镨钕平均价格为50.8万元/吨，环比+36%，公司净利率也从7.2%大幅提升至13.7%。

　　为提高稀土产品附加值，推动稀土产业向下游高端高附加值领域延伸发展，公司发挥稀土资源优势，以资本为纽带，通过独资设立、并购重组等方式发展稀土功能材料产业，目前已形成磁性材料、抛光材料、发光材料、贮氢材料和催化材料五大稀土功能材料产业板块。其中磁性材料产能3.1万吨/年、抛光材料产能2.15万吨/年，产能规模及市占率均为全国第一；贮氢材料产能6800吨/年，产能规模及市占率同样位列全国前五。公司近五年功能材料产销规模稳中有升，2020年更是创下历史新高，实现稀土功能材料总产量5.9万吨，同比+38.4%。磁性材料、抛光材料、贮氢材料市占率分别同比+4%、+25%、+7%， 行业龙头地位稳固。

　　收购华星稀土可进一步增加公司稀土金属产能，完善产业布局，为公司全产业链发展提供原料支撑和保障。同时，公司可以结合华星稀土镧铈产品的市场渠道，补充小批量、定制化镧铈产品种类，构建公司稀土镧铈产品应用平台，巩固提高公司稀土产品市场占有率。

　　目前公司磁性材料业务主要通过内蒙古包钢稀土磁材公司、宁波展昊、北京三吉利新材料、安徽永磁、甘肃稀土新材料5家子公司展开。2016-2020年，磁性材料分别实现占功能材料板块营收的比例为85.4%、84.6%、84.1%、67%、83%；实现毛利润3.0、5.3、4.2、2.9、6.7亿 元，占功能材料板块毛利润的比例为88.7%、86.3%、86.5%、67.2%、85.0%。

　　目前公司稀土抛光材料业务主要通过包钢灵芝、包头天骄、甘肃稀土新材料及华星稀土四家子公司展开。公司抛光材料业务发展迅速，近5年销量CAGR高达32%。2020年，在疫情严重的背景下，抛光材料仍然实现产销量2.38、2.30万吨，同比+43%、+39.9%；单吨售价约1.9万元/吨，同比+16%；毛利率为24.6%，同比+3.4%。手机盖板是抛光材料的第一大应用领域，占比近80%。5G换机潮到来有望驱动智能手机出货量持续扩张。5G换机潮的到来或将推动智能手机市场持续回暖，未来有望带动抛光材料消费量稳定增长。

　　目前公司稀土贮氢材料业务主要通过甘肃稀土新材料、达博文及中山天骄稀土三家子公司展开。2020年，贮氢材料实现产销量0.26、0.26万吨，同比大增55%、57.7%，其中销量创2018年以来新高。

　　2021年年初至今，氧化镨钕价格已显著回升（同比上升90%左右），预计未来公司毛利率将持续受益于本轮稀土价格上涨。2020年4月开始，新一轮稀土涨价启动。本轮稀土涨价持续时长明显超过以往，同时涨幅基本也仅次于2010-2011年。本轮稀土涨价的性质与前几轮存在显著区别——核心驱动力主要在需求。某种意义而言，当前存在着一个关于稀土的核心认知差：过往市场认为稀土行业周期波动性强、可预测性差，但如今稀土供需格局正在悄然重塑，行业景气度有望在中长期持续提升。回顾公司近十年来的毛利率水平（剔除贸易业务），可以发现其变化趋势与氧化镨钕价格走势高度一致，能充分享受价格上涨带来的红利。

　　以稀土镨钕为例，2020年新能源领域需求占氧化镨钕下游需求比例约为13.5%左右，预计该比例在2023/2025年有望进一步提升至22%/27%。站在当前时点来看，稀土实际上正相当于2015-2016年的锂（新能源需求占比15%），2018年的钴（新能源需求占比13%），未来稀土需求结构重塑，有望复刻历史上新能源赛道驱动锂钴需求高成长的逻辑。目前锂、钴行业的供给格局较好，行业已经相对较为集中，但仍然存在市场化竞争，各大行业巨头会基于市场行情选择扩产与否进而引发周期波动。而稀土的供给集中度还要更高，目前约60%的稀土产量在中国，并由国内六大稀土集团集中把控，与此同时我国还实施稀土开采的总量指标控制政策，形成了实质性的供给硬约束，随着国家对稀土战略价值的重视程度提升，预计这种供给约束将只强不弱，中长期来看稀土的供给端甚至要比锂钴还要更优异，未来穿越周期的能力或更强。当前的稀土正如多年前的锂和钴，新能源属性的持续强化正赋予稀土需求端更高的成长性，而国内总量指标控制政策约束的制度化、严格化，将为稀土带来甚至比锂钴更优质的供给格局。中长期看，稀土行业供需格局有望持续改善，并且随着稀土的新能源上游材料属性逐渐强化，未来想象空间巨大，估值体系有望迎来重构。

　　中国是全球最重要的稀土供应国，稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，指标由工信部、自然资源部每年分批下达。供给配额刚性下，预计到2025年全球氧化镨钕供应量12.4万吨，五年间复合增速13.8%。

　　稀土的需求的几大领域：第一个是传统汽车；第二是新能源汽车；第三是空调压缩机；第四是风电；第五是工业电机；第六是消费电子；第七是军工；第八是些电动二轮车等等。新能源车、风电、工业机器人等领域的快速发展，以及稀土永磁电机在工业电机、变频空调、节能电梯等领域内渗透率的提升都将带动稀土需求的大幅提升。新能源车是稀土需求增长的核心应用领域，从中长期看，汽车电动化趋势确定，近期新能源车产销量也持续超预期，带动稀土消费全面爆发，预计2025年电动汽车领域氧化镨钕的消费量将超过5万吨。另外，在“双碳”背景下的节能降耗政绩引导下，永磁电机因优异的节能效果有望得到广泛应用，预计到2025年全球氧化镨钕需求或将超过13万吨，5年间复合增速达13.5%，全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大。

　　根据稀土指标情况对供需平衡表进行调整，假设未来每年稀土指标增量与21年持平（即每年新增28000吨REO），全部按照北方稀土矿配分进行测算，即每年新增氧化镨钕5600吨；而需求端，在碳中和时代背景下，稀土永磁节能优势显著，新能源汽车、风电、消费电子等领域带动下，稀土需求有望步入中长期景气周期，未来三年都是供不应求的局面。

　　从当前时点来看，行业基本面已发生根本性变化。供给有序，黑稀土出清，稀土开采冶炼严格按照配额管控。需求旺盛，新能源产业的发展加速提升磁材需求，稀土消费全面爆发。预计全球氧化镨钕的供需缺口将持续扩大，低库存下，稀土价格有望保持高位，甚至进一步向上突破。随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，必需关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业，如北方稀土。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业，如金力永磁等。

　　如果国家稀土总量指标大幅上调，或海外稀土矿山投产超预期，或导致供给相对过剩，造成相关稀土产品价格下跌，从而会影响公司利润。